Latest

Vuodesta Fed Minutes, joka ylittää Wall Streetin

Fed-pöytäkirjasta

Federal Reserve julkaisi juuri pöytäkirjan viimeisimmästä kokouksestaan. Juuri kun he päättivät alentaa korkoja:

Osallistujien näkemykset nykytilanteesta ja talousnäkymistä

Osallistujat olivat yhtä mieltä siitä, että työmarkkinat olivat pysyneet vahvina kokousten välisenä aikana ja että taloudellinen aktiviteetti oli noussut maltillisella nopeudella. Työpaikkojen lisäys oli ollut viime kuukausina keskimäärin vakaa, ja työttömyysaste oli pysynyt alhaisena. Vaikka kotitalouksien menojen kasvu oli piristynyt edellisvuodesta, yritystoiminnan kiinteiden investointien kasvu oli ollut hidasta. Koko inflaatio ja muiden tuotteiden kuin elintarvikkeiden ja energian inflaatio olivat 12 kuukauden ajan alle 2 prosenttia. Markkinaperusteiset inflaatiokorvaustoimenpiteet pysyivät alhaisina; kyselypohjaiset mittaukset pitkän aikavälin inflaatio-odotusten suhteen muuttuivat vähän.

Osallistujat pitivät taloudellisen toiminnan jatkuvaa kasvua, vahvoja työmarkkinaolosuhteita ja inflaatiota komitean symmetrisen 2 prosentin tavoitteen lähellä todennäköisimpinä tuloksina. Tämä näkymä perustui taloudellisiin olosuhteisiin, jotka olivat mukautuvampia kuin aiemmin tänä vuonna. Mukautuvat taloudelliset olosuhteet puolestaan ​​heijastivat osittain markkinoiden reaktiota vuoden aikana tapahtuneeseen laskusuuntaukseen komitean arvioidessa sopivaa polkua liittovaltion rahastojen tavoitealueelle heikon globaalin talouskasvun, kauppapolitiikan epävarmuuden vuoksi , ja hiljaiset inflaatiopaineet.

Osallistujat totesivat yleisesti, että kokousten välisen ajan kuluessa saapuneet tiedot olivat olleet suurelta osin positiivisia ja että talous oli ollut joustava jatkuvan globaalin kehityksen edessä. Talouskasvu jatkui maltillisessa vauhdissa, ja osallistujat odottivat yleensä BKT: n kasvun hidastuvan hiukan arvioituun potentiaaliseen tasoonsa vuoden jälkipuoliskolla. Osallistujat havaitsivat kuitenkin myös, että globaali talouskasvu oli pettymys etenkin Kiinassa ja euroalueella ja että kauppapolitiikan epävarmuus, vaikka se vähentyi kokousten välisenä aikana, pysyi edelleen suurena ja näytti todennäköisesti jatkuvan. Lisäksi inflaatiopaineita vaimennettiin edelleen, huolimatta PCE: n yleisten ja ydinhintaindeksien vahvistumisesta kesäkuussa päättyneissä kolmessa kuukaudessa verrattuna vuoden aikaisempaan ajankohtaan.

Liiketoiminta-alaa koskevissa keskusteluissaan osallistujat näkivät yleensä epävarmuuden Kauppapolitiikka ja huolet globaalista kasvusta painottavat edelleen yritysten luottamusta ja yritysten investointisuunnitelmia. Osallistujat katsoivat yleisesti, että kaupan epävarmuuteen liittyvät riskit pysyisivät jatkuvana vastatuulena näkymiin. Useat osallistujat ilmoittivat, että heidän liikekumppaninsa tekivät päätöksiä perustuen näkemykseen, jonka mukaan kaupan epävarmuustekijät eivät todennäköisesti hajoa pian. Jotkut osallistujat havaitsivat, että kaupan epävarmuustekijät olivat vähentyneet jonkin verran etenkin Meksikon ja Kiinan kanssa käytävän kauppajännityksen vähentyessä. Useat osallistujat totesivat, että kokousten välisenä aikana liiketoiminnan suhtautuminen näytti paranevan hiukan, ja kommentoivat, että uusien tuotantohyödykkeiden tilauksia koskevat tiedot olivat parantuneet. Jotkut osallistujat ilmaisivat näkemyksensä, että kaupan epävarmuuden vaikutukset olivat toistaiseksi olleet vaatimattomia, ja viittasivat alueidensa liikekumppaneiden raportteihin, joiden mukaan sijoitussuunnitelmat jatkuivat, vaikkakin varovaisemmalla asennolla. , ja Yhdysvaltojen talouden energiasektorit. Teollisuustuotanto oli vähentynyt toistaiseksi tänä vuonna, jota heikensivät osittain heikko reaalivienti, jatkuva globaali taantuma ja kaupan epävarmuustekijät. Useat osallistujat panivat merkille maatalousalan jatkuvat haasteet, mukaan lukien lisääntynyt kaupan epävarmuus, heikko vientikysyntä sekä märän sään ja vakavien tulvien vaikutukset. Pari osallistujaa kommentoi energian hintojen laskua viime syksystä lähtien ja siihen liittyvää taloudellisen toiminnan vähenemistä energia-alalla.

Osallistujat kommentoivat kuluttajien voimakasta vauhtia. Huomauttaen kotitalouksien menojen tärkeän roolin laajentumisen tukemisessa, osallistujat arvioivat, että kotitalouksien menoja jatkavat todennäköisesti vahvat työmarkkinaolosuhteet, kasvavat tulot ja suotuisa kuluttajien suhtautuminen näkemyksiin. Muutama osallistuja totesi, että asuntoinvestointien jatkuva heikkous oli huolenaihe ja että asuntoaktiviteetin odotettu lisääntyminen asuntolainan korkojen laskusta viime syksyn jälkeen ei ollut vielä toteutunut. Sitä vastoin muutama osallistuja ilmoitti, että jotkut viimeisimmät alueiden asumisaktiivisuuden indikaattorit olivat olleet jonkin verran myönteisempiä myöhään.

Työmarkkinoita koskevassa keskustelussaan osallistujat arvioivat, että olosuhteet pysyivät vahvoina ja työttömyysaste oli lähellä historiallista. matalammat ja jatkuvat vakaat työpaikkojen lisäykset viime kuukausina. Työpaikkojen voitot kesäkuussa olivat odotettua vahvempia toukokuun heikon käsittelyn jälkeen. Tulevaisuuden näkökulmasta osallistujat odottivat työmarkkinoiden pysyvän vahvoina, ja työllisyysaste nousi hitaammin kuin viime vuonna, mutta yli sen, mikä arvioidaan välttämättömäksi pitää työvoiman käyttöaste vakaana. Liiketoimintayhteyksien raportit osoittivat jatkuvan voimakasta työvoiman kysyntää, ja monet yritykset ilmoittivat vaikeuksista löytää työntekijöitä vastaamaan nykyistä kysyntää. Useat osallistujat kertoivat näkevänsä huomattavan alhaisen palkan työntekijöiden palkkapaineet. Osallistujat katsoivat kuitenkin, että yleinen palkkakasvu oli johdonmukaista viime vuosien vaatimatonta keskimääräistä työn tuottavuuden kasvuvauhtia vastaavasti ja että näin ollen he eivät aiheuttaneet paljon inflaatiopaineita. Useat osallistujat huomauttivat, että työmarkkinoiden ylikuumenemisesta näytti olevan vain vähän merkkejä, viitaten hiljaisen inflaatiopaineen ja maltillisen palkkojen kasvun yhdistelmään.

Inflaatiokehityksen suhteen jotkut osallistujat korostivat, että vaikka kuluttajahintojen lukemat olisivatkin vahvistuneet Viime kuukausina sekä yleinen että PCE-hintainflaatiovauhti pysyivät edelleen komitean symmetrisen 2 prosentin tavoitteen alapuolella; viimeisin lukema PCE: n ydinhintaindeksin 12 kuukauden muutoksesta oli 1,6 prosenttia. Lisäksi globaalin talouskasvun jatkuva heikkous ja jatkuvat kauppajännitteet saattoivat hidastaa Yhdysvaltain taloudellista toimintaa ja siten hidastaa inflaation jatkuvaa palaamista 2 prosentin tavoitteeseen. Monet muut osallistujat pitivät kuitenkin viimeaikaisia ​​inflaatiotietoja johdonmukaisina sen kanssa, että aiemmat tänä vuonna alemmat lukemat olivat suurelta osin ohimeneviä, ja huomauttivat, että Dallasin keskuspankkipankin laatima PCE-hinnan inflaation leikattu keskiarvo oli noin 2. prosenttia. Muutamat osallistujat havaitsivat eroja inflaation syklisten ja epäsyklisten komponenttien mittojen käyttäytymisessä. Joidenkin arvioiden mukaan inflaation suhdannetekijä jatkoi vakiintumistaan; epäsyklinen osa, johon näyttivät vaikuttavan alakohtaiset ja teknologiset muutokset, oli suurelta osin vastuussa alhaisesta inflaatiotasosta eikä todennäköisesti reagoinut paljon rahapoliittisiin toimiin.

Keskustellessaan inflaationäkymistä osallistujat ennakoivat yleensä että asianmukaisella politiikalla inflaatio nousee komitean 2 prosentin tavoitteeseen keskipitkällä aikavälillä. Markkinapohjaiset inflaatiokorvauksen mittaukset ja eräät kuluttajien inflaatio-odotusten mittaustoimenpiteet pysyivät kuitenkin alhaisina, vaikka ne olivatkin siirtyneet myöhässä. Muutama osallistuja huomautti, että inflaatio-odotukset näyttivät olevan kohtuudella ankkuroituja tasoille, jotka ovat komitean 2 prosentin inflaatiotavoitteen mukaisia. Jotkut osallistujat kuitenkin painottivat, että pitkäaikaisesta tavoitteesta johtuva pitkittynyt inflaatiohäiriö voi aiheuttaa inflaatio-odotusten ajautumisen – kehitys, joka saattaa vaikeuttaa komitean mandaattien tavoitteiden saavuttamista pitkällä aikavälillä, etenkin nykyisessä ympäristössä. globaalit inflaatiopaineet. Pari osallistujaa huomautti, että vaikka jotkut pitkän aikavälin inflaatio-odotusten indikaattorit, kuten TIPS-pohjainen inflaatiokorvaus ja Michiganin tutkimusmitta, eivät olleet vuoden aikana muuttuneet merkittävästi, ne olivat huomattavasti alhaisemmat kuin usean vuoden takaiset tasot.

Osallistujat katsoivat yleensä, että taloudellisen toiminnan näkymien heikentymisriskit olivat vähentyneet jonkin verran heidän kesäkuun kokouksen jälkeen. Kesäkuun vahva työllisyysraportti viittasi siihen, että heikot toukokuun palkkaluvut eivät olleet edesauttamassa työpaikkojen kasvun huomattavaa hidastumista. Yhdysvaltojen ja Kiinan välinen sopimus neuvottelujen jatkamisesta näytti lievittävän kauppajännitteitä jonkin verran. Lisäksi monet osallistujat totesivat, että äskettäinen sopimus liittovaltion velan enimmäismäärästä ja budjettimäärärahoista vähensi huomattavasti lähiajan finanssipolitiikan epävarmuutta. Lisäksi kauppaneuvottelujen suotuisten tulosten mahdollisuus voisi olla tekijä, joka lisäisi taloudellista toimintaa tulevaisuudessa. Silti merkittävät negatiiviset riskit jatkuivat. Erityisesti osallistujat olivat tietoisia siitä, että kauppajännitteet eivät olleet kaukana ratkaisusta ja että kaupan epävarmuustekijät voivat jälleen kasvaa. Jatkuva heikkous maailmantalouden kasvussa pysyi merkittävällä negatiivisella riskillä, ja jotkut osallistujat totesivat, että Brexit-sopimuksen tekemättä jättämisen todennäköisyys on kasvanut.

Keskusteltaessaan rahoitusmarkkinoiden kehitystä osallistujat havaitsivat, että taloudelliset olosuhteet tukevat edelleen talouskasvua, lainakorkojen ollessa alhaiset ja osakekurssien lähellä kaikkien aikojen huippuja. Osallistujat havaitsivat, että nykyiset taloudelliset olosuhteet näyttivät perustuvan tärkeästi odotuksiin, että liittovaltion keskuspankki helpottaa politiikkaa, jolla voidaan kompensoida talouskasvun hidastumista, joka johtuu heikentyneestä globaalista näkymästä ja kansainväliseen kauppaan liittyvistä epävarmuustekijöistä, sekä tarjota joitain vakuutuksia erilaisten ongelmien ratkaisemiseksi. negatiiviset riskit. Osallistujat keskustelivat myös pitkäaikaisten nimellisten valtion arvopapereiden tuottojen laskusta viime kuukausina. Muutama osallistuja ilmaisi huolensa siitä, että valtiovarainministeriön tuottokäyrän käänteinen käännös, josta käy ilmi 10 vuoden tuotto, joka laski alle three kuukauden tuoton, oli jatkunut noin kaksi kuukautta, mikä voi viitata siihen, että markkinaosapuolet odottivat heikompaa taloudellista tilannetta valuuttamarkkinoilla. ja että keskuspankin on pian alennettava liittovaltion rahastojen korkoa vastauksena. Myös TIPS: n esittämä pidemmän aikavälin reaalitermiini oli laskenut, mikä viittaa siihen, että markkinahintoihin implisiittinen reaaliliittojen normaalitaso pidemmällä aikavälillä oli alhaisempi.

Niiden osallistujien joukossa, jotka kommentoivat rahoitusvakautta, korostivat viimeisimmät luottomarkkinoiden kehitys, korotetut arvot joillakin omaisuusmarkkinoilla ja yritysmaailman korkea velkaantumisaste. Useat osallistujat huomauttivat, että yrityslainojen korkea taso ja luottoriskin myöntäminen antoivat joitain riskejä näkymiin. Muutama osallistuja keskusteli yksityisten luottomarkkinoiden nopeasta kasvusta – ala, johon ei sovelleta samanlaista sääntelyn valvontaa ja vaatimuksia kuin pankkisektorilla – ja kommentoi näiden markkinoiden seurannan tärkeyttä. Useat osallistujat havaitsivat, että arvot osake- ja yrityslainamarkkinoilla olivat lähellä kaikkien aikojen huippua ja että myös CRE-arvot olivat korkeat. Muutama osallistuja totesi, että valtionkassan alhaiset tuotot – tekijä, jonka katsotaan tukevan omaisuuserien hintoja useilla markkinoilla – olivat potentiaalinen riskilähde, jos tuotot siirtyisivät huomattavasti korkeammiksi. Nämä osallistujat katsoivat kuitenkin, että lähitulevaisuudessa tällaiset riskit olivat pieniä ottaen huomioon rahapoliittiset näkymät Yhdysvalloissa ja ulkomailla ja että inflaatio oli yleensä vaimeaa. Muutama osallistuja ilmaisi huolensa siitä, että suurimpien pankkien pääomaosuudet olivat jatkaneet laskuaan aikana, jolloin niiden pitäisi ihannetapauksessa nousta ja että pääomaosuuksien odotetaan laskevan edelleen. Toinen näkemys oli, että finanssipoliittiset riskit ovat tällä hetkellä maltilliset ja että suurimmat pankit ylläpitäisivät edelleen erittäin merkittäviä pääomatyynyjä monien sääntelyvaatimusten valossa, mukaan lukien tiukat stressitestit.

Keskustellessaan rahapoliittisista päätöksistä tässä Kokouksessa osallistujat, jotka kannattivat liittovaltion rahastojen korkoprosentin tavoitealueen alentamista, viittasivat kolmeen laajaan syyryhmään tuen tueksi.

Ensinnäkin, vaikka yleiset näkymät pysyivät suotuisina, taloudellisen toiminnan hidastumisesta oli ollut merkkejä. viime vuosineljänneksillä, etenkin kiinteiden investointien ja teollisuuden aloilla. Merentakaisten talouksien talouskasvun voimakas hidastuminen – joka liittyi osittain kansainvälisen kaupan kehitykseen ja ympäröivään epävarmuuteen – näytti olevan tärkeä tekijä tässä hidastumisessa. Yleisemmin tällainen kehitys oli sellainen, joka oli saanut useimmat osallistujat viime vuosineljänneksinä tarkistamaan alaspäin arvioitaan politiikan korkopolusta, joka olisi tarkoituksenmukaista edistämään maksimaalista työllisyyttä ja vakaita hintoja.

Toiseksi tässä kokouksessa keventävä politiikka johtaisi siihen, että olla varovainen askel riskinhallinnan näkökulmasta. Huolimatta eräistä rohkaisevista merkkeistä kokouksen aikana, monet riskit ja epävarmuustekijät, jotka liittyivät kesäkuussa huolenaiheeseen johtaneisiin talousnäkymiin, olivat edelleen korkealla, etenkin ne, jotka liittyvät maailmantalouden näkymiin ja kansainväliseen kauppaan. Tältä osin useat osallistujat huomauttivat, että monien ulkomaiden poliittisilla viranomaisilla oli useless rajallinen poliittinen tila tukea kokonaiskysyntää, jos globaalin talouskasvun heikentyvät riskit toteutuvat.

Kolmanneksi, inflaationäkymät olivat huolissaan. Useat osallistujat havaitsivat, että kokonaisinflaatio oli edelleen pysynyt komitean 2 prosentin tavoitteen alapuolella, samoin kuin muiden tuotteiden kuin elintarvikkeiden ja energian inflaatio. Useat näistä osallistujista kommentoivat, että se, että palkkapaineet olivat pysyneet useless maltillisina alhaisesta työttömyysasteesta huolimatta, voi olla merkki siitä, että työttömyysasteen pidemmän aikavälin normaalitaso on huomattavasti alhaisempi kuin usein oletetaan. Osallistujat keskustelivat indikaattoreista pidemmän aikavälin inflaatio-odotuksille ja inflaatiokorvauksille. Useat heistä päättelivät, että inflaatiokorvauksen markkinapohjaisten toimenpiteiden vaatimaton kasvu kokousjakson aikana heijasti todennäköisesti markkinaosapuolten odotuksia mukautuvammasta rahapolitiikasta lähitulevaisuudessa; toiset huomauttivat, että vaikka inflaatio-odotusten mittamitta muuttui useless vähän kesäkuusta, ainakin joidenkin toimenpiteiden odotusten taso oli alhainen. Useimmat osallistujat katsoivat, että pitkän aikavälin inflaatio-odotukset joko olivat jo komitean 2 prosentin tavoitteen alapuolella tai saattavat laskea alle tavoitteen mukaisen tason, jos inflaatiomallia jatketaan jatkuvasti alle 2 prosentin.

Pari osallistujia ilmoitti, että he olisivat mieluummin liittovaltion rahastojen koron alentamista 50 peruspistettä tässä kokouksessa kuin 25 peruspisteen alennusta. He kannattivat voimakkaampaa toimintaa, jolla pyritään paremmin vastaamaan viime vuosien itsepäisesti alhaisiin inflaatioasteisiin, ja tunnustivat, että inflaation näennäinen matala herkkyys luonnonvarojen käytön tasolle tarkoitti sitä, että voidaan tarvita huomattavasti vahvempaa reaalitaloutta nopeuttaakseen inflaation palautumista. Komitean inflaatiotavoite.

Useat osallistujat kannattivat saman tavoitealueen ylläpitämistä tässä kokouksessa katsoessaan, että reaalitalous on edelleen hyvällä paikalla, luottamuskuluttajien vahvistama, vahvat työmarkkinat ja alhainen työttömyysaste. Nämä osallistujat tunnustivat, että globaaliin talouteen yleensä ja erityisesti kansainväliseen kauppaan liittyy jatkuvia riskejä ja epävarmuustekijöitä, mutta he katsoivat näiden riskien vähentyneen kokousjakson aikana. Lisäksi he pitivät kokousten välisen ajanjakson inflaatiota koskevia uutisia yhdenmukaisina ennusteidensa kanssa, joiden mukaan inflaatio nousisi komitean 2 prosentin tavoitteeseen hyväksyttävässä vauhdissa ilman politiikan muuttamista tässä kokouksessa. Lopuksi muutama osallistuja ilmaisi huolestuneisuutensa siitä, että lisärahoitusjärjestelyt vaarantavat rahoitusvakauden tietyillä talouden aloilla tai että liittovaltion rahastojen korkoprosentin tavoitealueen alentamista tässä kokouksessa voitaisiin tulkita väärin negatiivisena signaalina valtion tilanteesta.

Osallistujat keskustelivat myös ajankohdasta, jolloin komitean SOMA: n arvopapereiden kokonaismäärän vähentäminen lopetettiin. Arvopapereiden hallussapidon vähentämisen lopettaminen elokuussa oli se etu, että vältettiin epäjohdonmukaisuuksia taseen loppumisen sallimisessa ja samalla alennettiin liittovaltion rahastojen korkoprosentin tavoitealuetta. Taseen pienentämisen lopettaminen aikaisemmin kuin aikaisemmassa suunnitelmassaan aiheutti riskin, että muodostuu virheellinen käsitys siitä, että komitea katsoi taseen aktiiviseksi politiikan välineeksi. Koska ehdotettu muutos lopettaa sen arvopapereiden kokonaismäärän vähentämisen vain kaksi kuukautta aikaisemmin kuin aikaisemmin ilmoitettiin, päättäjät päättelivät, että näiden kahden vaihtoehdon välillä oli useless pieniä eroja niiden taseeseen kohdistuvissa vaikutuksissa ja siten myös taloudellisissa vaikutuksissa. [19659003] Keskustellessaan kokouksen jälkeen pidetyistä rahapolitiikan näkymistä osallistujat kannattivat yleisesti lähestymistapaa, jossa politiikkaa ohjaa saatava tieto ja sen vaikutukset talousnäkymiin, ja joka esti ennalta asetetun kurssin seuraamisen. Useimmat osallistujat katsoivat tässä kokouksessa ehdotettua vuosineljänneksen politiikan lieventämistä osana politiikan asennon uudelleenkalibrointia tai syklin puolivälissä tapahtuvaa sopeutumista vastauksena viime kuukausien talousnäkymien kehitykseen. Useat osallistujat esittivät, että niiden riskien luonne, joiden piti heidän painostavan talouteen, ja epäselvyys siitä, milloin nämä riskit voidaan ratkaista, korostivat tarvetta, että päätöksentekijöiden on pysyttävä joustavina ja keskityttävä saapumisen vaikutuksiin. tiedot näkymistä.

Lähettäjä Eddy Elfenbein 21. elokuuta 2019 kello 14:03.

Tämän blogi-viestin tiedot edustavat omia mielipiteitäni eivätkä sisällä suosituksia mistään tietystä turvallisuudesta tai sijoituksesta. Minulla tai tytäryhtiöilläni voi olla positioita tai muita etuja blogissa mainituissa arvopapereissa. Katso koko vastuuvapauslausekkeen vastuuvapauslausekkeesta.